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申银万国:轻工包装板块2013年投资策略(荐股)

更新时间:2021-10-28

  5G消息的生死局,2012 年回顾:包装行业受益于低价原料,体现盈利弹性;可选受困于经济回落,规模扩张反成盈利拖累。1)包装:行业收入增长受下游食品安全事故冲击、烟草行业上半年去库存等影响,有所放缓。主要原材料(纸张、塑料)等价格下跌,使包装和大众消费品类公司体现盈利弹性。内销型轻工:12 年国内经济增速回落,可选消费类公司收入增速明显放缓。而近几年公司处于渠道快速扩张期,店铺租金、营销推广费用等刚性成本开支大幅上升,在收入增速放缓时,固定费用对盈利形成较大拖累。外销型轻工:出口型企业盈利面临人工工资上涨、原材料价格波动、人民币升值等因素,盈利情况依旧堪忧。

  城镇化盛宴,利好龙头发展:一二线消费调整,可选品仍需提升品质。城镇化意味着生活方式的转变:社会分工推进,脱离自给自足模式,购买渠道应运而生;生产者和消费者分离,品牌提供诚信保障,重要性凸显。

  1)大众消费品:三四线渠道下沉利好大众消费品及包装。伴随农村人口向城镇人口转移,以及非户籍人口向户籍人口的转变,迈入基本消费阶层的人群数量上升;而最低工资水平的调高和社保体系的完善将提升低收入阶层的消费能力,利好大众消费品。消费者品牌意识模糊,渠道是决定购买的关键因素,大众消费品在三四线城市渠道外延拓展仍大有可为。而一二线总量增长空间有限,需关注购买习惯变迁,对网购等新兴渠道积极布局。

  2)包装:跟随下游龙头扩张受益。跟随关键客户进行扩张,不仅能迅速提升经营规模;也在和高手合作过程中,加强自身经营管理能力。

  3)可选消费品:一二线受收入预期下降影响,总量增长有限;消费调结构,消费者更注重品质和品牌。一方面,经济增速回落,中高端消费群体收入受冲击较大;而刚性生活成本开支相对固定,对可选消费的支出受限。另一方面,信息渠道畅通,消费者对品牌的认知度提升,也日益注重个人享受,强调情感诉求。两者共同作用下,消费者将调整可选消费的结构,更注重产品品质与品牌内涵,为优质的产品支付溢价。对于可选消费类公司而言,这意味着公司需加强对品牌和品质的内蕴提升。三四线城市发展,虽为公司提供外延增长空间,但完全接力一二线仍有待时日。

  关注主题投资:1)安全边际:可关注上游产能过剩引发的原材料价格下跌,对企业盈利的提升;股息率与大股东增持,从股东回报和产业资本角度提供的安全边际。2)经济复苏:包括地产销量回升、需求回暖订单驱动和金价上涨主题。

  投资逻辑:弱复苏背景下,布局分享城镇化盛宴的龙头企业;关注安全边际&经济复苏的主题投资。分享城镇化盛宴的龙头企业,可关注:索菲亚、永新股份、奥瑞金、中顺洁柔等。主题投资:原料价格下跌,可关注:姚记扑克、索菲亚、永新股份、上海绿新、通产丽星、齐峰股份。股息率与大股东增持,可关注:紫江企业、瑞贝卡、劲嘉股份。地产销量回升,可关注:索菲亚、美克股份、喜临门、紫江企业。需求回暖、订单驱动,可关注:美盈森、合兴包装。金价上涨,可关注:老凤祥、明牌珠宝、潮宏基。(申银万国证券研究所)