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西南证券-浩洋股份-300833-舞台灯光设备小巨人重

更新时间:2021-10-27

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  事件:7月15日,我们对公司进行了调研,就行业和公司经营情况进行了交流。

  公司是全球舞台灯光设备行业领先企业,海外疫情消运、需求复苏带来业绩拐点。

  公司主要从事舞台灯光设备的研发、生产、销售,是影视灯光设备行业“制造业单项冠军培育企业”,规模全球前三,产品主要定位于海外高端市场。当前随着海外疫情消退,外国政府陆续取消了对演艺集会活动的行政禁令,公司订单预计将随着行业需求的恢复快速回暖,公司业绩有望迎来拐点。行业千亿市场,整合空间巨大。舞台灯光设备主要应用于舞台、剧院、演播厅,举办者对最佳节目效果的追求产生了稳定的设备更新需求。调研显示,行业规模预计为500-1000亿人民币,历史增速约10%-20%。公司目前聚焦的高端市场规模在100-200亿元,目前海外品牌虽凭借先发优势主导市场,但其近年多数面临股东频繁更迭的窘况;且它们多数仅是品牌渠道商,在疫情复苏、供应链紧张的背景下,产品交付能力很难保障。而国内舞台灯光公司多聚焦国内市场,或是扮演海外品牌的ODM或OEM的角色,缺乏自主品牌和渠道能力。整体看,行业中实力强的综合性厂商很少,整合空间巨大。

  综合实力行业翘楚,有望重塑行业格局。公司是业内少有的兼有研发制造和品牌渠道能力的综合性厂商。凭借珠三角的产业聚集效应,公司在研发人才和供应链配套方面形成优势,研发制造能力全球领先;目前供应链紧张格局下,公司对产品交付有更强的把控力。同时公司前瞻布局,2014年通过整合法国雅顿补强公司高端品牌渠道,成为国内唯一拥有国际一线品牌的全球化公司。中期看,作为当前业内唯一实现独立上市的企业,公司有实力不断整合资源、提升市占率、重塑行业格局。长期看,公司有望凭借技术复用和规模优势进军市场空间更大的中高端领域,预计2025年公司有望实现30亿以上的营收。

  盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归属母公司净利润分别为1.1亿、2.2亿、2.7亿元,对应PE为46/24/19倍。鉴于公司优良的质地和在行业内较大的整合发展潜力,我们给予公司2022年30倍PE的目标估值,对应目标价77.40元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:疫情反复导致海外需求恢复不及预期,上游芯片等原材料涨价影响盈利能力,上游芯片等原材料供应紧张影响产品交付。

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